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    政策面红利频出 文化传播行业蓬勃发展

    来源:澳门现金网 作者:澳门新进 时间:2019.03.18

      文化产业政策热度持续升温,行业红利不断落地。先是《“十二五”时期文化改革发展规划纲要》,再有《“十二五”时期文化产业倍增计划》,将演艺、娱乐、动漫、游戏等11个重点行业列为文化部重点扶持对象,并从培育市场化主体、9大重点项目、6大保障措施等方面提出详细计划,具体化推动文化产业成为国民经济支柱性产业。

      今年以来,政策面红利频出,文化传播行业在资本市场迎来越来越大的发展。市值千亿的Facebook登陆纳斯达克,引得世界瞩目;人民网(603000)上市亦是连遭资金追捧;文化传媒类公司不断掀起上市高潮。

      根据证监会最新公布的主板和创业板IPO申报企业基本信息,近两周又有长城影视、大唐传媒、时代华语图书等4家文化企业进入初审程序,据《第一财经日报》记者统计,截至5月18日,全国已有近20家文化企业排队上市,涉及影视、出版、传媒、广告、动漫多个领域。

      “跟着政策走”,本届第一财经文化传播行业最佳分析师第一名得主申银万国证券万建军一语道出投资策略。在政策大力扶持的背景下,文化传播这样一个传统行业如今却处在朝阳成长的道路上。

      近来,文化产业政策热度持续升温,行业红利不断落地。先是《“十二五”时期文化改革发展规划纲要》,再有《“十二五”时期文化产业倍增计划》,将演艺、娱乐、动漫、游戏等11个重点行业列为文化部重点扶持对象,并从培育市场化主体、9大重点项目、6大保障措施等方面提出详细计划,具体化推动文化产业成为国民经济支柱性产业。

      5月10日,文化部发布《文化部“十二五”时期文化改革发展规划》。《规划》指出,“十二五”期间,文化部门管理的文化产业增加值年平均现价增长速度高于20%,2015年比2010年至少翻一番,实现倍增。

      根据统计数据,2010年,文化部门管理的文化产业增加值约有4000亿~4300亿元。按照倍增的指标来推算,到2015年文化部门管理的文化产业增加值将超过8000亿元。

      多位行业分析师表示,此次《规划》较之年初发布的两文,明确了总体的目标和任务,涉及大文化领域的诸多细分行业。后续还将有实质性政策陆续出台,消息面积极,行情可持续,建议超配传媒。

      万建军研究认为,从收益角度来看,文化体制改革将会带来包括牌照管制、内容进口管控,实质上利好于动漫影视剧等产业;用户向新媒体转移在内的政策红利,以及在此基础上内容版权价值提升等受益对象依然是新媒体企业。除实质受益标的广电信息(600637.SH)、华谊兄弟(300027)(300027.SZ)、华策影视(300133)(300133.SZ)、光线.SZ)外,同时另外两条主线可关注:一是资产整合投资标的,如华闻传媒(000793)(000793.SZ)、武汉塑料(000665)(000665.SZ)、天威视讯(002238)(002238.SZ)等;二是寻求突破或可能存在拐点的投资标的,如中文传媒(600373)(600373.SH)、博瑞传播(600880)(600880.SH)等。

      此外,从各项扶持政策中亦可挖掘机会。本次第一财经文化传播行业最佳分析师获奖得主国泰君安证券高辉表示,文化企业多为轻资产公司,由于缺乏抵押物,融资一直是产业的最大困扰。目前文化产业和金融市场的对接正在加强:比如推进银行业全民支持文化产业、促进上市融资、扩大直接融资规模、支持文化企业通过债券市场融资等。“十二五”期间文化企业融资难的问题将大幅改善。

      统计今年一季度文化传播行业样本公司,可以看到传媒行业收入增长在20%左右,净利润增长在25%~30%左右,表明行业处在朝阳成长道路上。从收入增速来看,互联网、整合营销等新媒体增长速度较快;传统媒体增长相对平稳,从净利润来看,互联网、整合营销、影视增长较为明显。

      从估值来看,目前传媒行业2012年的动态估值为24倍,市场估值约为10倍,传媒行业相对市场估值溢价在120%,处于历史相对中位。从估值视角,文化传播板块在市场表现具备与市场同步条件。

      从二级市场上来看,资金对于文化传媒板块的偏好持续上升。在2009年三季度后基金对于文化传播板块未出现过低配,2011年下半年以来的增配幅度不断增大,2012年一季度稍有回落,国泰君安证券研究认为基金配置今年二季度还有望回升。

      收入高速增长财务费用吞噬利润2012年Q1,营业收入同比增长40.92%,而归属于上市公司股东净利润同比下降21.57%。利润增长低于收入增速,主要由于公司公司财务费用由2011年一季度-296万元上升为2012年一季度905万元,影响净利润增长率34.2个百分点。财务费用上升由于公司发行短期债券融资所致。

      除网络游戏、音乐外公司各业务收入均实现增长2012Q1,公司电影业务实现收入1.04亿元,同比增长2.2%,报告期内公司上映电影2部《逆战》、《爱》;电视剧业务实现收入0.58亿元,同比增长371%,报告期内实现收入的电视剧主要为《夫妻那些事》、《川西剿匪记》、《蝴蝶行动》;报告期末,公司投入运营的影院数量为9家,较去年同期增加6家,收入同比增长157%;报告期内,公司新增品牌授权及服务收入750万元,成为公司新的盈利增长点。

      影视业务有望高增长2012年,公司预计新上映电影包括《画皮2》、《太极之从零开始》、《忠烈杨家将》(于仁泰)、《十二生肖》(成龙)、《一九四二》(冯小刚)等重量级影片,2012年电影票房爆发可期。公司将打造系列电影,包括太极系列、封神演义系列等,分析美国2011年电影票房TOP10影片可知,有7部属于系列电影,另外三部则是系列电影的首部作品,由此可见,系列电影已经是美国电影票房的主要贡献者,公司系列电影的打造有望为公司带来稳定的票房收益;电视剧方面,公司包括《花木兰》、《唐山大地震》、《非诚勿扰》等有望上映,这些电视剧因为前期有同名电影的热卖,同时有实力演员加盟,有望获得较高售价。

      布局多渠道公司业已布局电影院、电视台、新媒体等多种视频播出渠道,实现优质内容与渠道的协同共赢。电影院方面,截止2012年公司电影院投入运营已有9家;电视台方面,投资香港NOWTV,打造华人HBO;新媒体方面,除影视剧网络版权销售外,与中国电信共建国内首个付费“微电影微剧”发行平台。多渠道的打造,有望实现公司内容价值最大化。

      “审慎推荐”评级预计2012-2014年EPS分别为0.52元、0.63元、和0.76元,按照最新股价14.13元,对应的PE分别为26.x倍、22.x倍和18.x倍,维持“审慎推荐”评级。

      一、事件概述近期,我们对华策影视公司进行了现场调研,就公司经营情况与公司高管做了深入交流。

      二、分析与判断公司2012年计划制作电视剧21部695集,引进剧200集左右1、承接2011年公司“基础年”,2012年是公司“提升年”。2012年计划制作电视剧包括:《棋逢对手》、《幸福的面条》、《一克拉梦想》、《推拿》、《一个屋檐下的两个母亲》、《错位不错过》、《红玫瑰与白玫瑰》、《百万保姆》、《小李飞刀》、《钓上金龟婿》、《天龙八部》、《火线三兄弟》、《雁过蓝天》、《书香门第》、《西冷传奇》等,预计约21部695集,权益集数约450集。在外购剧方面,公司计划引进剧200集左右。

      2、公司初步达成5部定制剧合作意向,包括《棋逢对手》、《幸福的面条》、《一克拉梦想》等。此外,《国家命运》将在中央电视台一套播出,目前处于审片阶段。而《魔法手机2傻妞归来》、《幸运一家人》、《全家福》等电视剧预计将在年内完成制作并实现收入。引进剧方面,我们判断,公司有望引进一部韩国国民剧《拥抱太阳的月亮》。

      3、我们认为,公司电视剧制作与发行能力已接近1000集,在电视剧版权价格无法实现较快上涨情况下,能否突破产能瓶颈将决定公司未来电视剧业务的增速水平。

      古装剧投拍情况良好,今年预计有4部进入首次发行1、2012Q1,《薛平贵与王宝钏》进入首次发行,并确认部分收入。4月30日,《薛平贵与王宝钏》在江苏卫视首播。

      2、《天涯明月刀》、《钟馗传说》等剧目已确定发行意向,预计在第二、第三季度进入首次发行,最快于暑期播放。其中,《钟馗传说》已经在地面频道播放。

      4、此外,公司2012年计划投拍的《小李飞刀》、《天龙八部》也属于古装剧题材,广电总局对于公司古装剧拍摄无限制。

      公司与海宁市政府合力打造“两小时工作圈”与“中国的好莱坞”,形成“总部+基地”运营模式1、2011年11月,公司与海宁市政府签署合作协议,双方合力建设海宁武侠(影视)文化产业基地及盐官影视拍摄基地。依托区位优势,该基地将打造“两小时工作圈”及“中国的好莱坞”。其中,“两小时工作圈”是指海宁距离杭州、上海、横店等长三角重要城市和影视基地车程均在2小时内;“中国的好莱坞”是指海宁武侠(影视)文化产业基地是国家唯一的文化产业试验区,政策上实行“先行先试”。

      2、目前,海宁武侠(影视)文化产业基地聚集了包括华谊兄弟、光线)、华策影视、京都世纪、海润影视在内的60多家影视企业入驻。未来3~5年,基地将年吸引不少于20个剧组入驻拍摄,引进注册登记在基地的影视文化企业(工作室)不少于200家。

      3、今年2月份,公司决定使用自有资金1亿元人民币在海宁注册全资子公司,负责海宁中国武侠(影视)文化产业基地的建设、营运。我们认为,海宁武侠(影视)文化产业基地是公司“搭架产业平台,集聚优势资源,享受政策红利”的战略举措,最终形成“总部+基地”运营模式,将为公司创造新的盈利模式。

      预计2012年《听风者》、《一场风花雪月的事》2部电影上映1、目前公司已投入制作的电影《人鱼帝国》、《一场风花雪月的事》、《听风》、《太平轮》等均在制作阶段,公司将根据制作进度将逐一投放市场公映。

      2、公司参投的《听风者》将于8月10日全国上映,影片根据麦家的经典谍战小说改编,导演为麦兆辉、庄文强,主演为梁朝伟、周迅、范晓萱、王学兵等。

      3、公司参投的《一场风花雪月的事》预计年内也会上映。该电影是根据海岩小说《一场风花雪月的事》改编的同名电影,导演高群书,由光线传媒发行。

      三、盈利预测与投资建议预计2012~2014年公司EPS为1.01元、1.35元与1.70元,对应当前股价PE为26X、19X与15X,维持公司“谨慎推荐”评级,考虑公司高送转(10转10),可给予35倍PE,十二个月内目标价为35.35元。

      四、风险提示:1、政策监管风险;2、影视剧适销性风险;3、侵权盗版风险;4、行业竞争激烈加剧。

      我们近日参加了光线传媒的投资者交流会,与公司的管理层进行了充分的交流与沟通。

      栏目制作方面,公司2012年卫视栏目制作数量大幅增加,栏目制作费用收入较去年有较大提升;广告方面,受限娱令和限广令的影响,电视广告行业整体增长缓慢甚至有所下滑,但公司方面已经于大客户完成今年的合约谈判,整体数额较去年有所增长。

      公司预计在上半年总计投资发行5部电影,但整体规模较小。下半年预计将投资发行7部电影,其中不乏《铜雀台》这样的大投资大制作电影,相信下半年票房收入能较上半年有大幅增长。

      目前公司利用节目制作优势初步探索与电商的合作模式,分享电商的销售收入与成长空间;其他新媒体布局上,公司更倾向于一些新技术、新服务、新渠道,网上视频社区、网上演唱会及无线终端都是公司属意的新媒体形式。

      公司在栏目制作领域沉浸多年,经验丰富。公司的电视联供网将不断扩展,提升公司客户的广告价值,而与卫视的合作更会增强公司的品牌形象,栏目制作与广告业务在未来有望取得稳定增长;

      影视剧业务方面,公司2011年上半年仅投资发行《最强囍事》一部电影就获得1.68亿票房的好成绩,然而2012年上半年公司所投资发行的电影项目规模较小,其票房总收入预计将低于去年同期水平,但下半年也不乏《铜雀台》这样的大投资大制作电影,建议继续关注下半年情况。

      业绩符合预期。2012年第一季度公司实现营业收入2.68亿元,同比下降4%;营业利润3898万元,同比增长1%;归母公司净利润3322万元,同比下降11%。EPS0.08元,业绩符合预期。

      营收和净利润下降不能掩盖公司主业盈利能力提升的事实。1)营收下降4%,我们认为主因是春节较早来临(部分订单在上年四季度末出货)和经济景气下滑共同导致一季度工厂出货量下降。净利润降幅(-11%)超过收入降幅(-4%)主因是政府补助等营业外收入同比下降约550万元(相当于上年同期利润总额的12%)。2)公司整体毛利率升至41%,较上年同期提升5%,环比上季度提升9%,提升原因可能是毛利率较高的翼飞冲天遥控飞机和奇博少年魔方玩具的销售占比提升;期间费用率为24%,保持在正常波动范围内。

      二季度业绩将略好于一季度,但环比大幅改善的概率不大。我们认为,二季度销售将量增,但毛利率提升空间有限,且乐客友联并表的短期贡献较小。公司预测2012年上半年归属母公司净利润同比增幅将达5-30%,即二季度贡献业绩将达0.07-0.11元。全年来看,公司加快三大业务发展仍有望实现业绩高增长。

      维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。维持预测12-14年EPS为0.43、0.59、0.79元,在当前股价(21.60元)下,对应PE分别为50、37、27倍,估值不低。考虑到中国动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的经营环境,同时我们一直看好公司的经营模式和在行业现阶段积极抢占资源快速布局延伸产业链的行为,并认为若能推出优秀的动漫玩具其有望迅速爆发成长为优秀的大公司,因此看好公司的长期发展,并认为短期业绩波动并不影响其长期价值。目前公司各项业务正全面推进,婴童玩具及用品市场的多品类多渠道开拓将逐步成为显著的盈利增长点。在存在以下催化剂的情况下,维持“强烈推荐”评级,给予6-12个月目标价31元。

      股价催化剂:炫动卡通若上市可能推动嘉佳频道估值提升;股权激励方案推出;新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力);资本运作上的新举措。风险提示:控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果。

      华闻传媒(000793):增资入股国广东方涉足新媒体提升后续资产注入预期

      研究机构:招商证券(600999)分析师:赵宇杰撰写日期:2011年08月28日

      公司公告与国广东方股东国广控股、东方汉华签署《增资协议》,公司与国广控股共同出资0.92亿增资国广东方。公司对国广东方增资0.72亿并持有其44.2%股权(其中0.10亿和0.62亿分别计入资本金和资本公积);国广控股对国广东方增资0.21亿,持股比例由此前89.0%降为51.1%(其中0.03亿和0.18亿分别计入资本金和资本公积);东方汉华不增资,持股比例由此前11.0%降为4.7%。

      国广控股为公司并列第一大股东上海渝富控股股东,并间接持有东方汉华51%股权;国广控股由国广发展和嘉融投资各持50%股权,其中国广发展由中国国际广播电台(国际台)CRI全资控股。

      1、公司增资入股国广东方的背景是,国广东方作为中国国际广播电视网络台(CIBN)独家授权进行平台建设和运营业务的主体,需要通过引进战略合作伙伴解决资金瓶颈,实现快速发展。

      CIBN(中国国际广播电视网络台)于2011年1月18日正式挂牌成立,国广东方获得国际台授权独家建设和经营CIBN平台,授权期限长达30年。CIBN播控平台于6月22日通过广电总局验收,并于8月8日上线日正式上线试运营。

      为推动国际台建设现代、新型、综合、国际传媒集团,国广东方拟通过引入战略合作伙伴,实现引入资金和相关资源之目的,解决CIBN的平台建设和运营资金的需求,迅速建设、开播、运营CIBN,抢占市场先机,实现快速发展。

      2、公司通过此次增资入股国广东方涉足新媒体领域,国广东方依托国际台资源优势积极尝试“多渠道+多终端”综合新媒体视频运营商,其中CIBN是国广东方未来主要看点。

      国广东方成立于2006年11月,以国际台(中国国际广播电台)网络音、视频及国际在线(Cri_Online)网站的市场运营、中文网的制作及整体运营为核心任务;运营范围涵盖CIBN(中国国际广播电视网络台)下基于网络的TV和PC终端所有新媒体业务、CMMB业务。新媒体业务目前已在各种不同新媒体终端展现,包括TV端(互联网电视、IPTV)、移动终端(CMMB)、PC端(国际在线网站、客户端)等。

      3、本次交易对公司短期业绩影响有限。国广东方2010年和2011年上半年净利润分别为299万和13万,目前盈利能力较弱;其中CIBN的新媒体业务目前仍处于研发及试运营阶段,短期难以实现利润;加上公司只是参股国广东方44%股权,此次增资入股对公司短期业绩影响有限。

      4、此次公司增资入股国广东方,同时向市场传递了积极信号,就是后续中国国际广播电台的相关媒体资产或项目有望逐步注入,这将成为公司未来主要看点。

      公司公告明确指出“本次关联交易为公司并列第一大股东上海渝富的控股股东国广控股将其拥有的媒体项目逐步注入上市公司之行为”。根据之前公司关于并列第一大股东首都机场集团的股权转让公告要求,上海渝富需在日后向华闻传媒注入盈利性和成长性的媒体或广告资源;而从上海渝富的股权结构来看,仅有浙报集团和中国国际广播电台两家媒体,且前者将借壳*ST白猫,因此中国国际广播电台下属的传媒资源拟注入华闻传媒可能性较大。

      国广控股成立于2010年11月25日,是以国际台(中国国际广播电台)全部媒介与文化领域可经营性资源为基础,从事媒介资源整合和媒介服务业务的投资开发和经营管理。旗下公司包括国广东方(CIBN、互联网和IPTV业务)、国广光荣广告(广播业务)、国视通讯(手机电视业务)、国广世纪传媒咨询(海外广播业务)、环球瑞视传媒(购物频道业务)、国广高科广电(音频技术业务)、亚太东方通信(600776)网络公司等。

      出于审慎原则,我们对华闻传媒业绩预测暂不考虑此次增资入股国广东方的可能潜在业绩贡献,预计11~13年EPS分别为0.19元、0.23元和0.29元,当前股价对应11~13年PE分别为33倍、27倍和22倍。此次公司增资入股国广东方,将提升市场对中国国际广播电台后续资产注入预期,看好公司后续资产注入预期的投资者可关注。

      研究机构:光大证券(601788)分析师:张良卫撰写日期:2012年04月22日

      事件:公司发布2012年一季报,实现营业收入2.10亿元,较上年同期增长1.35%;归属于上市公司股东净利润2,788.13万元,较上年度增长3.94%;每股收益0.09元,基本符合市场预期。

      公司同时在一季报中披露对2012年上半年经营业绩的预测,预计2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-30%,主要原因在于经营稳健开展、增值业务拓展带来收入增加。

      看好后续深圳全市有线网络的整合,维持增持评级公司逐步丰富业务形态,形成涵盖有线数字基本业务、有线数字增值业务、有线宽频业务和节目传输的业务体系。针对业务融合的方向,公司以“高清互动”和“高速宽带”为基点,不断开发三网融合新业态,提升综合竞争力,成效明显。这些为未来整合全市乃至全省的有线网络、提高业务盈利能力奠定了基础。

      2011年8月,公司公告收购深圳市天明广播电视网络有限公司100%股权,意味着全市有线年,天明网络营业收入为3273万元,亏损1226万元。未来随着管理运营集中带来效率提升与规模效应,以及开展高盈利业务,关外网络资产的盈利能力有望不断提高。

      此外,根据三网融合工作的规划与要求,公司作为广东省内上市广电运营商与最重要的市级有线网络,继收购天明新区的有线网络、进一步整合深圳全市有线网络之后,很可能成为广东省网整合的平台。

      预测2012-2014年公司EPS为0.43元、0.54元、0.65元,对应停牌前股价为38倍、30倍、25倍。考虑到收购的用户价值以及资产的长期盈利能力的提升,目标价17.28元-18.90元,维持增持评级。整合关外资产的正式启动将成为催化剂,建议关注复牌后公司在资产整合等方面的进展。

      风险提示:高清交互业务市场化拓展成效低于预期;三网融合后续具体细则仍存在不确定性因素。

      公司一季度实现营业收入24亿元,同比增加166%,而营业成本一季度为20亿元,同比增加266%,我们认为公司的营业收入和营业成本大幅增加的最主要原因来自公司物资贸易业务和物流业务的大幅增加。而公司财务费用同比增长337%,主要是由于利息支出增加所造成,而投资收益1179万元,同比增长277%,主要是由于公司转让北京中视精彩有限公司60%股权所致。

      公司2012年将继续进行“腾笼换鸟,三位一体”的工作方针,主要是对原有的新华书店进行充分的改造,比如除了图书,增加了销售其他3C产品的业务,这将大大的改善原有的书店利润,未来江西省全省的新华书店的改造将进一步提高发行业务的毛利率。

      出版这一块,增长比较稳定,教材业务我们预计2012年有可能会提价(之前已经数年未有提价),从而直接提高出版业务的净利润,另外我们预计公司未来可能还会通过下面的儿童出版公司21世纪出版社与一些互联网娱乐公司展开一些合作。

      公司去年的物资贸易业务已经取得了较快的发展,今年我们预计将会有更多的江西省内资源性企业的合作,物资贸易业务有望继续快速发展,从而维持营业收入的快速上升。

      我们预计公司未来三年的业绩分别为1元、1.14元和1.32元,对应市盈率只有17倍、15倍和13倍,处于传媒板块的最低端,我们看好公司未来的江西省文化和资源的整合平台,首次给予“推荐”评级,另外我们也建议关注公司的定增进程。

      公司整体业绩低于预期。2012年一季度公司实现营业收入3.01亿元、营业利润1.06亿元、归母公司净利润7977万元,同比分别增长1%、5%、10%。EPS为0.13元,扣除非经常性损益后EPS为0.13元,整体业绩低于市场和我们的预期。业绩低于预期的原因是:广告收入受宏观经济等影响同比增速低于预期;网游收入因新产品未上市而同比未增长,印刷业务亦与上年持平,均低于预期。

      报告期内,各项业务毛利率保持稳定,符合预期;而收入结构变化带动整体毛利率提升(从50%升至53%),因此净利润增速(10%)明显高于收入增速(1%)。毛利率较高的发行投递和广告业务收入占比有所提高,而纸张代理等毛利率较低业务收入占比有所下降。

      报告期内,管理费用率因11年下半年公司新增发行投递员工而同比增加1.4%,导致三项费用率同比增加0.8%至13.3%,未来将较为稳定;整体财务状况健康良好。

      展望2012年二季度,预计:1)广告业务将有较高增速,其中博瑞三乐将完成所有手续开始并表;2)梦工厂将有新产品上市,带动网游业务收入增长,同时《AU2》将小规模封闭测试;3)印刷、发行投递业务将保持平稳增长。

      维持盈利预测,维持“推荐”评级。预测公司12-14年EPS分别为0.67、0.80、0.94元,在当前股价(11.25元)下,对应PE17、14、12倍,估值较低。我们认为公司新媒体发展是其估值提升的关键因素。虽然近两年网游业务发展不达预期,但其传统业务中户外广告等皆有所突破,保证良好业绩也奠定新媒体发展基础。我们长期看好其稳健并创新的坚持发展战略,将继续以内生和外延双路径全面快速发展传统业务和新媒体业务,并逐步培育新项目从而改善现有产业链或形成新增长点以丰富收入来源。保守预计公司2012年能完成目标,目前具有低估值优势,维持“推荐”评级。综合扣除非经常性损益前后的业绩复合增速,我们认为其应享有22倍PE,对应6-12个月目标价为14.74元。 (来源:中国资本证劵网)

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